美国将提速加息 港按息如何走？（二）
03/05/2022
上期回顾对上一次美息上升周期之港息变化作参考，并按照市场预期美国将於5月及6月议息会议中各加息半厘去估算港息走向。若美国於5月加息0.5厘後，个多月後再於6月加息0.5厘，届时联邦基金利率将升至1.25%至1.5%。在对上一次加息周期，美国於2017年12月亦将联邦基金利率加至1.25%至1.5%，当时美元1个月拆息升至1.5%，其时1个月港元拆息结合美息上升及年底因素升至1.1%，其後於2月份回落至0.8%，而银行体系结余虽跌但仍处於超过1,700亿元水平。若然今年本港拆息同样跟随美息有所上升，但基於市场资金仍充裕而未有跟足，6月美国加息後本港1个月拆息或有机会逐步升至0.7%至0.8%，实际按息升至约2%至2.1%。
在对上一次加息周期，如上所述，港息持续未有跟足美息升幅，直至明显分界线在於2018年3月後，期间港美息差持续拉阔至1厘，港息大幅低於美息引发港元资金流出市场，导致银行体系结余於当年8月份跌穿千亿元水平，促使9月份1个月拆息回升至1.8%，期时H按息率已达3.05%，但银行仍以P按为基准的封顶息率2.35%收取按息，银行加P压力上升，遂决定上调最优惠利率(P) 0.125%，当时美国联邦基金利率处於2%至2.25%。
在过往加息周期，每当处於资金高度充裕的环境下，港元拆息未有即时跟足美息升幅，升速有所滞後。这麽说来，港息跟随美息升幅的快慢，实际上视乎本地市场资金充裕程度，现时来说，银行体系结余将会减少的规模及速度属关键因素。过往当港美息差进一步扩阔，美息较吸引情况下，买美元沽港元作套息交易的诱因增加，继而推动港汇触及7.85弱方兑换保证，引发金管局干预及本地资金流出，银行体系结余便会明显缩减，在银行体系结余尤其跌穿1,000亿元水平後，港元拆息跟随美息上升的速度便会加快，受本地季节性因素的影响亦较大。
事实上，影响市场息率往往并非单一因素，最近港美息差开始扩阔，由於股市波动、投资环境未见新焦点，遂连带促使港元需求转弱，令港元已几近触及7.85弱方兑换保证；加上美国将较上一次加息周期加快进行缩表（预期最快5月），将令市场资金规模有机会加快缩减；下期再续。
上文转载自经济日报地产站专栏
中原按揭董事总经理王美凤
